起首：阛阓投研资讯

（起首：鑫元基金）

【好意思国9月CPI数据】9月好意思国CPI全面跳跃一致预期，但CPI仍处于下行趋势，通胀总体还未能对后续降息组成彰着制约。具体看，好意思国9月CPI环比0.2%，抓平于前值，高于一致预期（0.1%）；同比2.4%，弱于前值（+2.5%），但高于一致预期(+2.3%)。核心CPI环比0.3%，高于一致预期（0.2%），抓平于前值（0.3%）；同比3.3%，符高于一致预期（3.2%）和前值（3.2%）。

【分项方面】季调环比看，二手车瓜分项导致核心商品通胀有所反弹；此外，因波音机械师歇工导致航空业绩鞭策超等核心通胀（剔除住房外的核隐衷迹）回升是核心通胀超预期的蹙迫原因。另外，此前抓续高企的住房分项环比回落。9月动力分项（-1.9%）较前值（-0.8%）回落，但食物分项环比（0.4%）显赫高于前值（0.1%）。核心CPI中，9月核心商品环比从上月的-0.2%上升至0.2%。其中，二手车（环比0.3%，前值-0.1%）、服装（环比+1.1%，前值+0.3）和居品（环比+1.7%，前值-1.0%）均显赫回升。核隐衷迹分项中，住房分项中的房租（环比+0.3，前值+0.4%），业主等价房钱（环比+0.3，前值+0.5%）和学校寝室及货仓（环比-1.9%，前值+1.8%）全面回落。剔除住房的核隐衷迹（环比+0.7%，前值0.3%）有所上行，主如果机票环比大幅高涨（环比+3.9%，前值-1.6%）。

【阛阓反应】9月CPI数据发布后，阛阓降息预期变动不大。超预期的CPI公布后，往来员预期好意思联储11月降息概率反而由80%上升至83%。结束北京技能21:40， 10年期好意思债收益领先下后上，在4.09%隔壁摇荡；2年期好意思债收益率由数据公布前的4.05%下行6bp至3.99%。好意思元指数在103隔壁摇荡。好意思股低开，纳斯达克与标普500分袂跌约0.37%和0.33%。

【成本阛阓影响】9月CPI数据炫耀好意思国通胀仍有黏性，但咱们以为短期CPI数据略超预期尚不成对本年的降息组成显赫制约。联储于9月以50bp的法子开启本轮降息周期，同期9月非农数据大超预期，联储大幅降息在废除阛阓衰竭烦燥后，超预期的经济数据又让阛阓加深了对好意思国再通胀尾部风险的疑虑。诚然，好意思国经济私东谈主部门财富欠债表健康，降息可以顺畅传导到实体经济，使得实体经济马上收复；但历史上软着陆、浅降息的周期中，降息传导至实体经济也需要4-5个月，而通胀又滞后于实体经济加快。此外，联储的2%通胀决策是锚定PCE同比，CPI中高企的住房、车险瓜分项在PCE的权重低许多，因此PCE可能仍会向2%的决策围聚。临了，诚然本月CPI同比超预期，但还是连结第6个月下跌，2.4%的CPI同比亦然2021年2月以来的最低值。因此感性来看，短期内通胀数据尚不成组成好意思国降息的胁迫，咱们仍然展望联储在年内有两次降息。

阛阓影响方面，总体展望财富价钱在好意思国大选前保抓一定的波动性。好意思债方面，近期十年期好意思债收益率站稳4%以上，炫耀好意思债往来者对好意思国再通胀风险有所担忧，另一方面也反应好意思国广大财政赤字下好意思债刊行压力较大。从中性利率的框架看，现时十年期好意思债收益率合理核心可能仍在3.5-3.8%，但中东处所仍在发酵，油价存在上行可能，长端收益率短期可能保管高位；而受联储降息决定影响更大的好意思国短债可能更有性价比和笃定性，展望好意思债收益率弧线走陡。好意思股方面，好意思国大选不笃定性较大、中东处所复杂、降息初期好意思国基本面数据反复，访佛10月开启好意思股财报季，展望好意思股短期保抓摇荡。在好意思国大选尘埃落定后，好意思股不笃定性削弱，而降息对好意思股分子端的作用也在徐徐走漏，展望好意思股中始终还将领有较可以的发达。

表1：好意思国CPI环等到分项数据

数据起首：Wind，鑫元基金

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