1，好意思债收益率逆势高涨超40BP

好意思国降息！好意思债收益率飙升！

这让不少东说念主看蒙了，明明是降息，为啥好意思国国债收益率反而上升了呢？幅度还不小，一个月不到的时辰，从3.8%回升到4.2%！

平直原因很约略：一方面，最近好意思国的经济数据推崇的很拉风，闲适率致使出现了下降，功绩数据啥的也王人还可以。另一方面，跟着特朗普当选概率大幅上升，市集运转交往特朗普的策略，显然他的策略会带来比拟大的通胀风险，带动利率上升。（参考《特朗普≈通胀》）

在上一篇著述《全球大通胀还有多远？》内部，我提到了几个数据，好意思国国联邦债务利息开销激增，达到 1.1 万亿好意思元，较上年度高涨 29%。这一数字也跳跃了好意思国国防预算和老年医疗保障谈论开销之和。利息成本占好意思国 GDP 的比例达到 3.93%，是自 1998 年以来的最高比例。

如若好意思国的通胀降不下来，那就意味着所谓的好意思国开启降息周期，成了市集的黄粱一梦！

当今，市集上大多数东说念主王人以为这是一轮普通的降息周期，很少有东说念主思过，通胀降不下来，利率降不下来怎样办？

2，5100亿好意思元未已矣耗损何解？

不知说念巨匠对客岁的硅谷银行危急还有莫得印象，那时由于好意思联储快速加息，好意思债价钱大幅下滑，导致持有大王人好意思债的银行金钱广漠贬值，入不敷出激勉挤兑危急。

为了挽救银行危急，好意思联储还实施了转换拯救贷款器用，也叫银行如期融资谈论（BTFP），它允许好意思国银行用持有好意思债的面值贷款。也即是说，假定100好意思元的国债跌到80好意思元也不首要，因为找好意思联储可以贷款100好意思元。那么，这个20好意思元的差额就叫作念未已矣的耗损。

字据2季度的数据，银行未已矣的耗损高达5100亿好意思元以上。正本银行思的是，大不了多付一些利息，等好意思联储运转降息，好意思债价钱高涨，账不就平了吗？

诚然（BTFP）2024年3月11日到期并罢手披发新贷款，但这段时辰，好意思股价钱连续高涨，带动了银行金钱价钱的回暖，关于银行来说，又起死复活了。

关联词，如若好意思债的利率迟迟下不去，会发生什么事情呢？

第一，好意思股会出现大幅下落，因为刻下标普500的市盈率为30倍支配。终点于30年能力回本，但基准利率为5%的情况下，持有债券唯有20年就能回本，这还谁买股票？

更进攻的原因是，连续高位的利率，会让借钱回购变得并不合算，推动借钱回购的动契机大幅消弱，因为回购还不如把钱留着吃利息，这就会导致股市流动性消弱。同期，连续走高的利率，会导致企业的融资成本连续走高，从而压缩企业利润。

这么一来，那可即是估值和利润的戴维斯双杀了！

可能许多东说念主会问了，当今利率不也挺高的吗？怎样好意思股挺好的，还不休转换高了，其一，好意思国AI春风适意，有思象力，其二，许多机构的账期还没到，疫情工夫廉价融资还莫得花完，或者说还莫得到延期的时候。其三，较高的利息眩惑了大王人的国际资金投入好意思国。

第二，银行未已矣耗损可能会成真！当银行的权利金钱下降的时候，会恫吓到银行的资金安全，同期经济下行又会导致资金索求加多，屋漏偏逢连夜雨。

是以，一朝好意思股下落，那么银行系统就会出现流动性垂危，一些小银行可能就会因为成本不及而被动遴荐折价卖出债券以调换流动性，这种情况下，未已矣的耗损可能就形成果真耗损了。

到时候，股债双杀，好意思联储就又要下场救市了！

3，脆弱的均衡：变局呼之欲出

许多东说念主可能要问了，这个好意思国政府我方掌抓水龙头，还不是思放就放，思降息就降息，怎样还会高利率呢？

这就把事情思约略了，政府可以划定利率，但划定不了通胀。一降息，货币就会贬值，货币贬值就会导致入口商品成本上升，同期降息又会导致销耗和投资繁盛，供不应求，价钱进一步高涨。

这个时候，问题就来了，履行利率=时势利率-通货扩张，一朝通货扩张率起来了，就得加息，不然履行利率未负，资金就会出逃，金钱价钱暴跌。

是以，利率从来王人不是思减就能减的，王人需要有前纲领求，通胀即是制约利率下行的最概况素。

咱们仔细看一下最近2年好意思国刊行的国债，很显然好意思国东说念主在耍心眼，诚然刊行总量出现了大幅上升的，但是这2年高利率的短期债券刊行许多，而疫情工夫低利率刊行了大王人的好意思债。

这就意味着好意思国政府需要平方的刊行债券，因为短期债券很快就要到期了，这时候一朝好意思元降息，国际资金流走，债券供大于求，利率也会上升。

是以，好意思国的降息之路，不是那么稳定的。一降息就容易有通胀，不降息，时辰长了零落未免，只可一边财政扩张，看护经济，另一边又用力加息缩表。

刻下，好意思国正在扩充2019以来的减税策略，强大财政赤字，决定了好意思国政府必须要印钞能力惩处，不然政府就得关门收歇。在好意思国现存的体制下，任何总统王人很难主动去缩减财政开支。

毕竟，只需要透支好意思元信用，就可以过上好日子，谁敢和好意思国选民作念对呢？谁这么作念，谁就要被选下去。成同胞们也没有益愿去调动这一切，薅羊毛就能收货，谁不乐意呢？比如苹果公司大幅度欠债回购，履行上不即是薅它们成本观点羊毛，把好意思国搞坏了，他们大不了侨民即是了。（参考《跪不跪？大清已经一火了》）

当今，好意思联储本来就处在一个左手零落、右手通胀的境地，降息的同期还不敢罢手缩表，看护一个高赤字、高通胀、高利率的脆弱均衡，试图创造一个软着陆的远景。

这个时候，如若特朗普当选，他的策略将进一步导致财政赤字扩大，平直冲破均衡景象，如若这个时候对岸的中国汲取了一些激进的财政刺激策略，表里共振，好意思国将会面对更大强大的通胀压力。